中国11月外贸顺差大幅缩量，创6个月低点，较上月缩水逾百亿美元。考虑到目前海外NDF市场1年期人民币对美元仍呈贬值预期，预计11月新增外汇占款也会较上月200亿的规模有明显下降，再次转为负值的可能性很大。本周(12月10日-16日)人民币对美元汇率也将延续回调走势。
上周(12月3日-12月9日)人民币对美元中间价较前一周下跌38点，这是9月下旬以来，人民币中间价第二次出现周回落行情。海外人民币贬值预期也由前一周的0.51%缩小到0.37%。这也是美国QE3宣布以来海外NDF市场1年期人民币对美元的最小贬值预期。
表1 人民币对美元汇率相关品种和美元指数周统计
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汇率品种
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2012-12-7
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2012-11-30
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周升值(BP)
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周升值(%)
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1、人民币中间价(中国人民银行)
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6.293
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6.2892
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-38
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-0.06
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2、上海银行间人民币即期
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6.2301
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6.2267
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-34
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-0.05
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3、香港离岸人民币即期
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6.2095
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6.2145
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50
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0.08
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4、离岸在岸人民币即期汇率点差
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-206
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-112
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-
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-
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5、上海银行间人民币远期(1年)
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6.3751
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6.3817
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66
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0.10
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6、香港离岸人民币远期(1年)
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6.3552
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6.364
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88
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0.14
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7、人民币NDF(1年)
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6.3165
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6.323
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65.00
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0.10
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8、人民币升值预期
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-0.37%
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-0.54%
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-
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-
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9、美元指数
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80.258
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80.204
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-
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0.07
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注：美元指数为12月6日和11月29日数据｡
9月底以来人民币即期价格叠创新高，海外人民币贬值预期也呈收窄态势，但却一直未消失，资本跨境流动与双顺差规模关联性显著提升。10日，海关部署公布数据显示，中国11月贸易顺差比上月减少124.14亿美元，也是半年来首次低于200亿美元，考虑到今年各月FDI和ODI差额多在30亿美元左右，预计11月新增外汇占款也会较上月的216.25亿有大幅下降，再次转为负值的可能性很大。
图1 贸易顺差，外汇占款和升值预期走势图
注：外汇占款按月均价已转化为美元，红色块为11月外汇占款推算值。
上周，上海银行间人民币即期汇率上周震荡下行34点，这是一个月来首次出现周回调行情，是8月下旬第二次出现。香港离岸人民币即期汇价上周累计上涨50点，涨幅有所收窄。人民币即期汇率的离岸价格高于在岸价格，点差周均值由前一周的69.6点扩大到161.8点｡
考虑到8月份以来，在QE3预期的推动下，人民币即期汇率已经累积了较大升幅(近2%)，期间几乎没有像样的技术性回调，加之年终中国金融机构人民币需求量会增大，市场年内会以回调行情为主。
图2 人民币对美元即期汇率与美元指数
上周，人民币对美元1年期远期汇率各品种全部上涨｡人民币NDF累计上涨65点，与人民币中间价计算所得贬值预期由前一周的0.51%缩小到0.37%｡上海银行间人民币远期汇率震荡上行，上周累计上涨66点｡香港人民币远期汇价震荡上行，一周累计上涨88点，人民币远期的离岸价格高于在岸价格，价差周均值由前一周的163点扩大到236.2点｡
图4 人民币对美元远期汇率
