哈尔滨动力（1133）今年上半年，新接订单343亿元（人民币．下同），使手头订单总额达至950亿元，大致可供未来三年的业务所需。而上半年盈利则下跌9.3％，至5.58亿元，每股盈利40.53分，更跌11.5％，是受去年配售所摊薄。
期内营业额增长7.5％，至129亿元，以火电设备为主，占77％。集团以内销为主，出口占13.1亿元或10.2％。毛利额增长30.9％，毛利率增加2.76个百分点，至15.43％。期内主要销售的火电主机设备毛利率上升3.03个百分点，至16.54％。水电主机设备毛利率亦上升9.49％，至20.22％。虽只占营业额6％，但连同火电设备，所占营业额比重已达83％，两者均属较高毛利业务。其他业务的毛利率稍有升降，影响有限。哈尔滨动力解释毛利率上升，是在成本管理上所采取措施持续取得成效。
毛利额增长30.9％，其他收入亦上升23.7％，其实对盈利相当有利。营业费用只上升13.7％影响不大，而管理费用上升79.5％，或4.5亿元。财务支出上升5970万元，或156％，则对盈利影响甚大；因而税前盈利已跌4.3％，税项上升21.4％，整体纯利则下跌9％。纯利率由去年同期的6.4％，下跌至5.4％，这1个百分点的变动，涉及盈利1.28亿元，相当于盈利变动15％。
其他收入增加23.4％或3040万元，至1.58亿元，未有详细数字提供。参考有关资料，估计包括利息及投资收益1.36亿元（去年同期为7000万元）。期内现金及存款86.8亿元，较去年同期减少11％。账项未有披露大宗投资，只持有非上市待销售投资2707万元，未能了解期内增加的其他收入6600万元。
管理费用增加4.5亿元，据报是滙兑损失2亿元及坏账增加所致，实则坏账准备为1.4亿元，只较去年同期上升233万元。至于滙兑损失，据解释是出口收入所引致，期内出口收入13.1亿元，该等订单于三年前接入，当时人民币未作滙改。目前人民币已较当年大幅上升，这些美元订单带来相当滙兑亏损。尽管如此，但扣除滙兑损失2亿元后，管理费用仍增2.5亿元或44％，原因不明。
财务支出9793万元，较去年同期增加5970万元或156％，并无详细数字提供。
而6月底的总借贷为40.8亿元，较去年同期减少6.8亿元，财务支出大增，同样原因不明。
滙兑损失令盈利下跌
税项支出增加21.4％，估计是递延税项增加，按税率15％作拨备。今年起标准税率定为25％，哈尔滨动力一直缴付15％税率，视作高新技术企业。现正进行高新技术企业的重新确定，如确定成功，将继续享有15％的优惠税率；如未能认定，则于五年内逐渐提高税率至25％。
上半年盈利下跌，是与滙兑损失有关，但并非全部，其他因素不明。如要估计，相信与研究开发费用及员工成本有关。据报下半年产品的出口比例，将由上半年的10.2％，增加至20％以上；如营业额相同，则出口额约为26亿元。这些订单应于两年前接入，虽然人民币已开始滙改，而人民币一直在升值中，相信亦涉及不少滙兑损失，哈尔滨动力未有对滙兑风险作出安排。
参考去年年报资料数据，如人民币每升跌5％，将影响税前盈利2.09亿元。现正与银行商议有关风险的防范措施。
今年年初，钢材及能源价涨，以及人民币持续升值，对其经营产生不利影响。其后（特别是6月后），有关价格已有若干下调，应该对下半年经营有利。而6月底的存货高达120亿元，存货周转期高达二百天，需要半年以上时间消化，该等存货估计于上半年较高价购入，因而价格下跌于明年才能受惠，还要计入当时接订的价格比较。正常而言，下半年的毛利率将会下跌。
电力设备高增长期已过
哈尔滨动力手头的订单是理想，但股价是反映未来，日后的接单情况值得关注。发电企业的设备使用率已在下降中，内地经济放缓，对电力需求的增长放缓，管理层已预料今年新接订单将少于去年的513亿元，上半年已接单343亿元；岂不是下半年接单少于170亿元，只是上半年接单的一半。如估计无误，则接单情况变动甚大。事实上，内地兴建新电厂，须要发改委批准，相信发改委亦根据市场未来需求估计而决定。
哈尔滨动力对发电设备市场的展望，也认为正逐步减缓；并加快向大容量、高参数、环保及高效的高新技术产品发展。核电市场需求快速增长，国际需求仍然旺盛，发电设备市场的竞争正在步入新的阶段。
该集团将继续开发以核电为代表的新型发电设备，而刚在起步阶段，相信仍达获利阶段。国际市场似有可为，而近期经济形势的变动，亦存在不明朗影响。
电力设备高增长期已过，笔者于去年年中已指出，去年后期的O高达三十六倍，是以往绩计；而以去年实际盈利计，亦达二十四倍。而近期O以往绩计，只是五倍上下，今年盈利估计仍将与去年相似。O之低，反映对未来展望存有相当戒心。