中煤能源2008年原煤产量为1.004亿吨，同比增长11%。自有煤矿产量同比增长11%，为9，240万吨，其余来自第三方采购。由于安太堡项目投产延迟，自有煤矿产量增加920万吨，低于1000万吨的目标值。我们预计2009年自有煤矿原煤产量增长14%，至1.066亿吨，但管理层尚未给出最新指导值。
09年计划增加合同煤销售，但合同煤价尚未确定。
秦皇岛煤价已从峰值回落43%；我们预计中煤能源为确保盈利，09年合同煤销售量将从5，300万吨增至6，800万吨。其合同煤价基数处于08年市场价格的中段；我们预计09年将增长9.5%，至393元/吨。但合同煤价尚未确定。
手头有现金，但煤化工项目存在不确定性。
继2008年A股上市后，我们预计截至08年底中煤能源的净现金为266亿元。我们预计2009-2010年经营现金流分别为110亿元和 120亿元。问题是中煤能源计划在未来3-4年中投入于煤化工项目的260亿元。煤化工行业目前供过于求，令项目盈利前景存在不确定性。
估值：目标价6.51元，基于12.2倍的09年预期市盈率。
我们的12个月目标价是基于09年目标市盈率12.2倍，并较13.84元的贴现现金流估值(假定加权平均资本成本7.84%，隐含长期煤价328元/吨)折价53%。