一、GDP增速结束了连续7个季度下滑的态势

根据国家统计局的数据，2012年全年国内GDP总额为519322亿元，同比增长7.8%，增速创13年来新低。但四季度GDP增速结束了此前连续7个季度回落的态势，出现企稳回升；四季度国内GDP同比增长7.9%，较三季度上涨0.5个百分点。内外需的回升是四季度经济增速企稳回升的主要原因。从三驾马车来看，2012年全年社会消费品零售总额同比增长14.3%，高于前三季度的14.1%；固定资产投资和出口增速较2012年前三季度分别加快了0.1个百分点和0.5个百分点。2013年在国家稳增长政策以及政府换届效应的带动下，国内固定资产投资增速或将继续稳步回升。外需方面，美国财政悬崖问题暂时得到解决，而近期其就业和房地产市场亦持续复苏；欧洲央行行长近期表态较为乐观，加之之前欧洲永久救助机制的生效使得欧债危机有所缓解，预计2013年欧元区部分重债国的经济下滑速度有望放缓，而德法等核心国家或可实现小幅增长；总的来看2013年整个外围经济环境将好于2012年。因此，在内外需回升的带动下，2013年国内经济增速有望回升至8%-8.5%之间。

图表1 GDP增速结束连续7个季度下滑态势

                资料来源：国家统计局

另一方面，国内工业运行数据也出现明显好转，2012年12月国内规模以上工业增加值同比增长10.3%，较11月上涨0.2个百分点。分行业来看，中游的黑色金属冶炼及压延行业下降明显，主要是由于9月下旬以来铁矿石价格的持续反弹，导致钢铁企业成本压力过大，盈利能力下滑所致。而下游的汽车，通用设备制造等行业则出现明显上涨。

经济增速的企稳反弹，工业增加值（特别是钢铁主要下游行业的工业增加值）的持续回升，表明钢铁行业下游需求正在逐步好转，这可能会对未来几个月的钢材价格形成支撑。不过目前高企的原料价格可能会抑制钢铁企业的盈利能力。

   二、12月CPI创7个月新高，后期通胀反弹风险加大

2012年国内CPI同比增长2.6%，较2011年的5.4%出现明显回落。在节假日效应以及天气因素的影响下，12月份国内CPI增速较11月明显回升，其中蔬菜和肉类价格的上涨是拉动12月CPI上涨的主要动力（12月蔬菜价格同比上涨17.5%，猪肉价格同比上涨3.9%）。春节期间，蔬菜和肉类价格将继续上涨，不过由于2012年同期基数较高的影响，2013年1月CPI增速或会出现小幅回落，但2月份之后通胀压力将逐渐加大，一季度之后CPI破3的可能性较大。

2012年国内PPI同比下降1.7%，其中12月同比下降1.9%，自9月份以来，该数据降幅连续4个月收窄，表明目前工业复苏的态势仍在继续延续。分行业来看，仅上游采掘工业增速回落0.8个百分点，原材料、加工工业和生活资料PPI增速均出现不同程度回升，我们认为这主要是由于终端需求的改善对上游行业的传递存在一定的时滞所致。另外，PPI数据的回升也预示着后期工业企业的盈利状况将持续好转。根据历史数据，PPI-PPIRM数据领先工业企业利润增速约3-4个月左右；该数据自2012年二季度以来持续向好，表明2013年国内工业企业利润增速或将继续稳步回升。这将促使企业进入新一轮的补库存周期，进而带动社会生产性需求的恢复，从而拉动经济的增长。

图表2 PPI-PPIRM与工业企业利润增速走势

                资料来源：国家统计局

PPI增速的回升有利于工业企业盈利状况的改善，而随着盈利状况的恢复，企业对投资方面的预期也将逐渐由谨慎转向乐观，因此2013年制造业的投资也将继续稳步回升，这些因素都将有利于钢材市场需求的恢复。不过，若后期通胀反弹过快，则可能会抑制政府货币政策放松的空间，不利于钢铁行业资金面的改善。

   三、基建投资的回升仍是未来投资增长的主要动力

2012年，我国固定资产投资总额为364835亿元，同比增长20.6%，增速较1-11月回落0.1个百分点。分行业来看，基建投资仍是固定资产投资回升的主要动力，2012年国内基建投资总额为76128亿元，同比增长14.7%，增速比1-11月回升0.7个百分点。由于2012年9-12月，国家发改委批复了总额约7万亿的投资项目，重点设计轨道交通、公路、机场等基建项目；同时2013年铁路固定资产投资的目标亦上调至6500亿元，再加上随着各地方政府换届的完成，固定资产投资的换届效应可能在2013年再次出现，因此，我们预计2013年国内固定资产投资增速有望回升至23%-25%左右，而基建投资仍将成为拉动2013年投资增长的主要动力。

图表3 固定资产投资、基建投资和房地产投资走势

                资料来源：国家统计局

综上，2012年四季度国内GDP增速首现反弹，工业增加值、投资等经济指标平稳增长，国内宏观经济向好趋势延续。不过，12月国内CPI增速创出7个月新高，后期通胀压力或将重现，短期内进一步出台宽松政策的可能性不大。钢铁行业方面，目前行业基本面依然偏弱，尽管12月粗钢日均产量有所回落，但仍处相对高位。需求方面，受寒冷天气的影响，北方建筑工地几乎全面停工，对长材需求明显减弱，而铁矿石价格在经历了一轮暴涨之后，回调风险正在积聚。因此我们认为在钢铁行业基本面没有明显好转的情况下，春节前后市场仍存在回调风险，预计总体幅度在100元/吨左右。3月份之后，随着前期新批项目将陆续开工，钢材终端需求或有明显回升，届时钢材市场可能会出现一波明显的上涨行情。